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袁小文:期货投资与期货驾校

2016-07-26 16:59:09

文章摘要:

2016年7月16日下午,“2016中国前海金融创新高峰论坛”以“新趋势•新思维•新生态”为主题,汇集业界、学界多位大咖,以专业的角度和高度,解读金融创新趋势,共同探讨金融创新与全球资产配置投资机会和风险,聚焦新趋势下以新思维构建金融新生态的热点话题。阳富教育咨询有限公司董事长袁小文从期货投资与人才培养角度分享了期货业发展的观点

       
        从1992年开始,中国建立了证券市场,经过20多年的发展,它已经家喻户晓,成为国人生活中的重要组成部分。而同年成立的期货市场却鲜为人知,更因为2015年这场危机才非常不光彩地被推到市场前台。刚刚开始活跃的股指期货,作为股灾的“替罪羊”,几乎被送上断头台。
        从国际期货市场的发展来看,尽管期货市场长期备受争议,但仍然顽强地、一代一代的生存下来,成为最具活力、现代金融领域创新能力最强的市场。
我从1992年开始参加中国第一家期货市场的组建和资金管理,亲眼目睹和参与期货市场至今。今天借此机会,与大家分享一下个人对期货市场和人才培养的一些体会和感悟。
 
危机应该引起的反思
         说到危机,不得不提去年的股灾。去年的这个时候,泡沫非常显而易见,但是大家却熟视无睹。之后,中国证券市场大幅波动,首先股票跌停,不断出现大幅波动和悲剧收场,让全世界的证券市场惊叹。中国的股票市场这么多年在全球市场的影响力并不是很大,去年的表现让全球对中国证券市场刮目相看,创造了很多奇迹。比如,在深圳上市的公司数量为八年前的25倍,总市值是八年前的5倍多,市场和泡沫展现在眼前。去年在交易量大幅增加的情况下,不少公司市盈率达到1千倍甚至2千倍。从开户数量上看,从2014年10月开始,大量新股民冲进市场,特别在2015年5月25日-29日,新开户数量达到164万户,67%的投资者并没有受过高等教育就冲进市场。其实,这些都是泡沫。
        在这场危机过程中,所有的市场参与者都应该反思。首先要反思的是前一任的市场监管者。在一级市场发行和二级市场交易里,很多基础工作没有打牢,在这样的情况下引导市场创新,容易出现问题。一级市场、二级市场在做假账、欺诈中小散户等,这都是基础问题,但并没有得到很好解决。监管者在面对这些问题时要进行反思。
        如今,可能大家觉得监管太严格,比如私募、公募、基金等。但是新一届的监管思路已经非常明确,要在质量上下工夫,在资本市场的制度上、基础工作上下工夫,而不是在创新数量上下工夫。目前当市场稍微有一些增量就会受到一些管制。我认为,他们的目的在于打牢基础,为将来中国资本市场建立高楼大厦打下基础。市场参与者必须要跟随监管的政策,要理解这是为将来市场更加规范和成熟奠定基础,要尽快适应。
        专业投资者运用风险管理工具在认识和操作上仍处在初级阶段,这需要我们反思。从公募基金的结果来看,492个公募基金产品中只有十几个可以取得正收益。专业投资者并不专业,他就是大散户,水平不那么高。
        广大的散户把市场当赌场,热衷高杠杆、高负债进行投机,这也是我们应该反思的问题。这些散户的金融知识严重不足,基本上是在无知的情况下盲目进入市场,就像一个人没有驾照就敢开车。进入期货市场、证券市场是一个非常复杂的过程,怎么这么容易就能进去呢?这些投资者毫无风险防范意识和技术沉淀,拿钱买教训是必然的。
 
从全球看期货市场的活力和魅力
         国际市场,一定有三大市场,相信将来中国也会沿着这个方向发展。美国的市场一直领先于全球,它有三足鼎立的金融中心完成市场管理。一是纽约市场,包括华尔街、美林、摩根等大量投资银行做传统业务,做的是投资,投资市场和投资专家在纽约;二是旧金山,大量创新企业在这里聚集,他们需要融资;三是芝加哥,这是期货的发源地,目前最大的交易市场也是芝加哥,期权交易所也在芝加哥,所有产品覆盖全球大宗商品的金融产品,也是全球交易量最大的交易中心。
        1971年8月15日,尼克松政府公布停止美元与黄金的兑换,固定汇率分体制崩溃,汇率从此开始频繁波动。时势造英雄,芝加哥商品交易所主席梅拉梅德先生敏锐地发现了潜藏的革新机会。1972年利奥•梅拉梅德领导的芝加哥商品交易所设立了国际货币市场(IMM),成功使外汇期货上市交易。这一创新引发了金融领域的深刻革命,推动了国际金融体系的产业升级,金融衍生品的星星之火以燎原之势在全世界市场经济国家蓬勃发展。
        目前,全球主要的期货交易市场一共有80个,其中20家跟证券交易所共享。
        跟违约事件常态化的现货市场比起来,期货市场是高信用的市场。高杠杆市场交易规则是20倍保证金制度。杠杆交易通过保证金制度实现,期货市场的保证金制度跟买房子一样,只用10%的保证金可以做100%的生意,没有任何抵押,市场给了投资者信用。保证金信用具有非常高的杠杆性,利润会放大,同时风险也会放大。虽然期货市场的风险很大,但是它能做到170年来场内交易所零违约,这是因为有每日无负债清算制度。
        期货市场具有灵活性,这跟其他市场有一点特征,因为它是多空交易机制,可以做多做空,这种机制可以对冲各种风险,有更多的灵活性;期货市场具有流通性,遵循T+0规则,可以进行高频交易。期货市场是全球化市场,可以在全球3个时区24小时连续交易;期货市场是多样化的,它涵盖商品类、金融类、指数类,它的多样化使指数类值得关注;
期货市场具备公平性,由于这个市场有实物交割、现金交割制度,非常好地控制了公平性,它很透明,谁也无法操纵市场;期货市场具备衍生性,它的产品创新、期权、场外衍生品等等,这些产品在不断创新,使得这个市场的活力以及投资组合的运用有非常大的推动作用。
        正因为有以上的特点,期货市场具有其独特的活力与魅力,同时也在一定程度上影响着经济规则。
        一、改变交易规则,加强信用管理。期货市场是高信用市场,以保证金交易为核心的十大交易规则确保了交易双方的履约行为,百年来无违约发生(场内交易)抵御现货交易中以次充好、货不对版、拖欠赖帐、三角债等低信用行为,为现货市场提高信用度提供了平台。
        二、改变定价规则,增加金融安全。从谈判定价到交易定价;从供求定价到心理定价;从国内定价到国际定价的转变,使具有定价权的国家和金融机构占领了金融制高点,并成为国际大行保值增值的重要手段。
        三、改变风险意识,提高对冲能力。期货市场本质具有风险管理功能,成熟的欧美金融市场在企业融资贷款、IPO上市过程中,要求企业用衍生品工具进行风险管理对冲,否则只能提高融资成本和降低估值。
        今天,由于中国的股指期货被监管引发大量投资者涌向新加坡期货市场对冲A股风险,很多投资者以美国股指期货作为股票市场参考,开始关注和参与。在我看来,大宗商品市场才是经济的晴雨表。工商银行、建设银行、中国银行都以不同的形式在美国、伦敦成为用人民币计价的大宗商品的主要力量。外汇期货价格调整对我们的旅游、出口、留学造成影响;利率期货市场,最大的目标是人民币变成清算货币,同时要成为交易货币、结算货币、储备货币,在这个过程中,人民币要有大的储备进入债券市场,所以这个市场具有很大的发展。
        全球化、多元化市场资产配置时代离我们越来越近。国际股指期货、大宗商品、外汇期货与利率期货这四个市场将是未来资本市场全球配置的重要市场,期货期权等工具一定会发挥重要的功能和作用。
  
金融市场的人才危机
         中国经济发展到今天,已经进入到战略转型机遇期。各行各业的管理人才断档,专业人才不足成为此轮经济发展中最严峻的挑战。
        中国传统金融市场已经到了新的历史关头,何去何从,取决于决策层、监管层、市场层各类人员的国际视野、知识结构、实践能力,金融市场的各类人才队伍质量直接对中国未来金融市场以及中国经济造成根本性影响;教育培训机构在此过程中将发挥作用。
        本轮中国股市动荡,引发整个金融市场对风险管理工具的关注。投资者亲身体验到衍生品及金融衍生品风险管理市场知识缺乏的切肤之痛,增加了对期货、期权等衍生工具运用知识的需求。
在创新金融市场,目前互联网金融以及企业家向金融家跨界转型,具有广阔的市场前景,这股新生力量的资源整合和业务拓展对教育培训机构提出了新的课题和要求。
        资本市场这场危机再次给我们敲响警钟,金融市场的投资是一个复杂的过程,但是很多投资者宁愿花钱到国外买奢侈品,也不愿意花钱花时间参加金融市场培训,无知造成投资者的无效。没有经过培训、专业知识的学习,盲目进入市场一定会受到损失。不在课堂上交学费,就要在市场上交学费,这简单的道理应该引起大家的重视。在金融一体化的今天,知识无国界,学习无止境才是硬道理。
 
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