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李北新:“保险+期货”创新模式探索

2016-07-26 17:05:01

文章摘要:

金融创新,大势所趋。期货行业也在创新型模式的不断探索中。如今产融结合、走进实体已成为期货行业发展的重要方向,但具体如何做又是一个新课题。在“2016中国前海金融创新高峰论坛”上,新湖期货副董事长李北新分享了“保险+期货”金融工具服务三农的产融结合的创新课题

       
        金融创新,大势所趋。期货行业也在创新型模式的不断探索中。如今产融结合、走进实体已成为期货行业发展的重要方向,但具体如何做又是一个新课题。新湖期货近年来在服务产业上做了很多拓展。
        发展农业金融,“保险+期货”是一个创新而有效的模式。具体来说,该模式在保险上设立险种——农产品价格指数险,利用金融工具——期权工具,把期权产品模式拿到农产品市场。期权和价格保险,方向、保价、周期、量、赔付条件和计算方式,都通过场外的形式进行。
 
农产品价格形成机制走到十字路口
        近年来,我国为保障农民收入,投入巨大,仅2014年粮食储备的相关支出已经达到1500亿元以上,同时还陷入了收储造成国内价格堰塞湖—吸引大量廉价国外替代品进口—国产品种消费锐减—过剩更加严重—收储量继续加大的怪圈,财政包袱沉重,农产品价格形成机制走到十字路口。
        为了解决这一问题,2013年末上海新湖瑞丰金融服务有限公司与锦州义县当地收储企业及合作社、种粮大户试点“二次点价+复制期权”订单农业新模式,通过二次点价、两次结算,不仅为农民的粮食销售托底,农民还能分享到未来一段时期可能出现的价格上涨红利。
        这个项目主要解决农民卖粮难的问题,一定程度上卖粮难是伪命题,不存在粮食卖不出去,只是如何才能让粮食卖出高价。农民收完粮后可以马上卖出,约定时间结算一次。我们在场内相当于替农民看涨,如果大涨的话,第二次结算可以把价差还给你。如果价格跌了,说明卖不出价格。原来我国收储政策是来年的一二月,农民收了粮食后,本身有变现需求,过年还债、买化肥,他没有把粮食储存下来的能力,往往卖的是最低价。我们利用期货市场复制看涨期权,相当于给农民买了保险,解决了如何把粮食价格卖得更好的问题。
        该项目利用场外期权,期货经纪公司风险管理公司进行了业务创新,通过期货操作场所将粮食价格震动的风险对冲掉。同时,我们利用积累的经验,2015年开始主动引入保险公司,打造农民买价格保险保收益、保险公司购买场外期权对冲风险、期货经纪公司风险管理公司场内复制期权覆盖风险得闭环。此闭环中,保险公司短期还不具备直接到期货操作场所中进行风险对冲的能力,因此其选择期货经纪公司风险管理公司作为再保险对象,在当前还并未场内期权得情况下,通过购买期货经纪公司风险管理公司场外期权得形式将保单进行再保险。
        “二次点价+复制期权”订单农业新模式获得2014年上海金融创新二等奖。专家听我们汇报时提出,农民不懂期权,于是我们想到和保险公司合作。保险公司具有得天独厚的优势,它有渠道优势、信用优势、产品优势。
        “二次点价+复制期权”模式作为通过金融市场为农民规避粮食销售价格风险的探索有其十分积极的意义,但无论是从国外政府保护农业的经验,还是期货公司风险管理子公司自身在资金实力、网点布局的情况来看,这种模式只能是保障农民卖粮收入的辅助渠道,农产品价格险才是替代收储政策的主流方向。
  
创新推动农产品价格保险的落地
        2015年,上海新湖瑞丰金融服务有限公司开始探索与保险公司合作,来帮助农民管理价格风险的新模式。
        2015年中央一号文件提出“完善农产品价格形成机制。增加农民收入,必须保持农产品价格合理水平。……积极开展农产品价格保险”。
        2015年8月,我们做项目时,适逢《国务院办公厅关于加快转变农业发展方式的意见》印发,提出“支持新型农业经营主体利用期货、期权等衍生工具进行风险管理;鼓励商业保险机构开发适应新型农业经营主体需求的多档次、高保障保险产品。”这与我们的项目方向不谋而合,我们在做创新。
        即使国家层面已经意识到农产品价格保险得重要性,况且保监会也在积极推动保险公司创新,但在此前得实际操作环节中,却迟迟未能落地,其中主要的问题在于:农产品价格保险无论是从国外得经验,还是从替代收储政策来说,其都为国家补贴型保险,即国家补贴农民大部分保费;但从保险公司一端而言,还是存在由于价格重挫保费完全无法覆盖理赔金额得风险,特别是价格险得理赔概率要远远高于其他险种。这一点在去年部分地区试行的生猪价格保险由于猪肉价格暴跌出现大面积巨额理赔,保险公司生猪价格保险业务大量亏损的情况中有很深刻的体现。
        实际上,保险公司需求对价格保险进行再保险,至少是部分再保险,以分散风险,但保险公司暂时又并未找到一个可以再保险的市场,因此业务难以推进,其实这个价格保险得再保险市场是存在的,那就是“期货市场”。
        利用期权的再保险功能,打造农民买价格保险保收益—保险公司购买期权对冲风险—期货公司风险管理子公司在期货交易所场内复制期权覆盖风险的闭环,将保险公司的风险覆盖对冲掉,解除保险公司后顾之忧,是应时之举,应势之举。
 
“保险+期货”服务“三农”
         “保险”+“期货”的跨金融市场创新合作,在目前中国一行三会的监管框架下,最终由新湖瑞丰“自下而上”率先探索与保险公司合作完成。
        锦州义县合作社在2015年8月份购买了中国人保财险以玉米期货1601合约目标价格为2160元(9月16日-11月16日收盘均价)的玉米价格保险1000吨,保费为115776元;同时人保财险以同等条款购买了新湖瑞丰的玉米期货1601看跌期权1000吨产品,以对冲玉米价格下降可能带来的赔付风险,权利金为96552元。新湖瑞丰在期货交易所进行相应的复制看跌期权操作,进一步分散风险。 这个项目到11月16日到期结束,时间是三个月,8月3日签合同,承保价格是2160元每吨,这三个月的平均价是1918元,我们赔付保险公司24万,保险公司赔付给农户24万。新湖瑞丰赔的24万在期货市场对冲,在期货市场里赚的,赔给保险公司。与此同时,我们还做了上海安信农业保险鸡蛋价格险项目、人保财险鸡蛋期货价格险项目。
        美国自2006年起,即推行了大豆、玉米、小麦作物收入保险CRC,这也是目前美国使用最广泛的一种作物价格保险。农产品价格保险是国际上保障农民收入的主流做法,也是在中国农产品收储政策历经数年、走入十字路口之后被公认的最好替代政策。而新湖瑞丰利用期货期权工具,解决保险公司在试点农产品价格险中的风险对冲难题,属国内首创,目前在国内是理念领先、专业领先、实践领先。该项目在保监会内部的审核汇报会上得到肯定,也获得了保险公司、大连商品交易所的高度评价。
        据财政部测算,我国价格补贴的效率仅为14%(发达国家为125%):即国家投入1元钱,农民仅能受益0.14元。而在发达国家,其价格补贴的主要表现形式即为价格保险,也就是说,如果我们能够利用场外期权为农产品价格保险进行再保险的形式,推动中国的临储政策改为价格保险政策,国家在保障农民收入上的投入能够产生的效用将提高八成。
同时,通过“农产品价格保险+期权再保险”的方式,此前交易所及期货公司一直热盼但却可望而不可及的机构投资者-保险公司,得以间接进入期货市场,而且由于农产品价格保险体量巨大,以玉米为例,每年2亿吨的产量,假设有1%参与投保即有200万吨的规模,将使得中国期货市场加速向成熟的机构、产业市场转变。
        我们通过“保险+期权”的模式,发现这个市场还是非常广泛的。这个项目获得2015年上海金融创新奖。实质性的突破是,2016年1月27日,中央一号文件中对于玉米,提到了“市场定价、价补分离、积极稳妥推进玉米收储制度改革”。2016年3月,东北三省和内蒙古自治区将玉米临时收储政策调整为“市场化收购“加“补贴”的新机制,这是一个重大的变化,从而将玉米的定价权回归市场,而“保险+期货”的模式正好作为政策的补充,帮助玉米种植户来管理市场价格的风险。《农业部办公厅关于开展2016年金融支农服务创新试点的通知》,提及“探索‘保险+期货/期权’‘保险+信贷’等金融保险融合创新”。
        这是我们保险+期货的实践过程,我们发现市场需求巨大,特别是保险公司。通过利用场外期权为农产品价格保险进行再保险的方式,期货市场也部分承载了帮助中国转变农业发展方式、保障农民收入的历史使命,它的存在不仅仅只是一个投机市场,而是在利用衍生品工具,实实在在的为农业、为农村、为农民服务。
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